一份不及市场预期的财报将甘源食品拉回到人们的视野中。上市两年后,曾经累计涨幅282.02%,10连板,9个一字板的甘源食品,在4月28号交出了2021年的答卷,财报发布当天,甘源食品股价一度跌停。 数据显示,2021年甘源食品实现营业收入12.9亿元,同比增长10.4%,连续三年收入呈增长态势。但是与之相对的是增收不增利,2021年,甘源食品实现归属于上市公司股东的净利润1.54 亿元,同比下滑14.29%;扣除非经常性损益后的净利润为1.28亿元,同比减少14.90%。 钱,都去哪儿了? 成本高、花钱多,这或许是甘源食品2021年增收不增利的原因。 如果以营业总收入为分母,营业总成本为分子,能够得出一张柱状对比表。在这样一张结构百分比表上来看,甘源食品的营业成本占据总收入的比重连年上升。2019年,营业总成本占比80.75%,2020年占比82.75%,2021年占比87.03% 这一趋势反应到财报中,体现为 2021年甘源食品营业总成本较2020上升16.09%,较2019年上升25.75%。 而甘源食品2021年较2020、2019年的同比营收增长为5.70%、10.38%。营收涨幅赶不上成本涨幅,那么甘源食品的钱都花在哪了? 通过历年的数据进行对比,费用涨幅明显的有1营业成本(区别于营业总成本),2销售费用,3研发费用。 营业成本2021年较2020年增长19.56%。主营业务成本占据营业成本构成的绝大部分,包括直接材料成本、直接人工成本、制造费用。主要为直接材料成本,占比达78%以上,主要的原材料为各类坚果与籽类农产品、棕榈油、包装材料等。 受产区产量、市场供求等因素影响,2021年棕榈油采购价格同比涨幅达43.25%,因油价上涨因素导致2021年相关油炸产品成本同期上升3,344万元。 原材料涨价,这是甘源食品对营业成本上升的解释。 在其余两项大幅增长的费用中,研发费用增长127.31%,而销售费用在除去工资薪酬、物流快递、差旅、办公以及会务等硬性支出后,剩下来的促销推广费和广告咨询费涨幅较去年相比高达53.95%和146.62%。 研发费用的增长主要系本期新品研发投入加大所致,同期销售费用增长主要系本期梯媒广告投放(1,600万)、电商直播费用、商超费用及市场费用等各项投入增加所致。 这些费用的增长其实早有势头,根据2020年的财报 ,研发费用、促销推广和广告咨询费较2019年相比就已经出现了增长趋势,其中广告咨询费相较2019年同比增加280.30%,研发费用同比上涨54.92%。 如果说这些促销费用和广告费用的增长是为了维持甘源“老三样”产品——青豌豆、瓜子仁、蚕豆的曝光度,依常理而言,这些费用应当是连续几年都维持在一个稳定区间,不会出现280.30%这样的激增。 因此可以合理推断,研发费用增长是为了开发新品,促销推广费和广告咨询费的激增则是为新品打市场。 甘源食品作为一家传统休食企业,2020年和2021年相继两年围绕新品加大一系列的投入,不禁让人思考:甘源为什么要花钱? 钱,为谁而花? “以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业,目前主要产品有瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、锅巴、麻花、江米条在内的休闲食品组合”,这是甘源食品在公司官网上对自己的介绍。 尽管在公司官网上的简介中产品品类多样,但是实际上甘源食品所采用的市场策略是立足于细分赛道 ,意图通过此种方式形成足够的差异化竞争优势。 据甘源食品在2019年公布的招股书显示,2016年-2019年,甘源食品营业收入分别为7.08亿元、7.88亿元、9.11亿元、11.09亿元,主打的“老三样”—瓜子仁系列、蚕豆系列和青豌豆系列,这三类产品合计占主营业务收入的比例为 79.12%、74.21%和71.36%。 从上述数据来看,甘源食品是十分明显的产品驱动型公司,靠单品养品牌。 这就引发了一个新的问题,当企业在各自细分领域做到较高的市占率之后,产品的销量天花板该如何突破? 对于甘源食品而言,这个问题可以具象化为:青豌豆,瓜子仁,蚕豆这“老三样”之后,下一个能够支撑起甘源食品的产品会是谁。 “传承中华五谷小吃”,在打出这样的slogan之后,甘源食品选择了坚果赛道。从2020年开始,甘源食品开始布局花生和口味型坚果,产品开发创新被列入2021年经营计划。 坚果本身具有高营养特征,符合消费升级和消费者认知升级的趋势,其次目前来看坚果加工本身技术门槛低,对原料的处理深度浅,因此工艺难度小,技术门槛低;“采集”和“筛选”造成原料品质差异,烘熟烹制环节造成口味差异,是形成产品差异的重要原因。 由于树类坚果零食的准入门槛低,沉没成本小、推出壁垒低,使得大部分企业摩拳擦掌,跃跃欲试。但是当一个行业的关注度变高之后,竞争也会随之白热化。工艺复杂化、产品复合化将会是这一领域的发展趋势。 工艺复杂化,有壳变无壳,粗加工变深加工;产品复合化,更丰富的使用场景,更细分多元的零食功能。在这一过程中消费者对于休闲零食品类的丰富性、产品质量和消费场景方面的更高要求,本质上都是在追逐更好的使用体验。 如何围绕坚果做加法,各个品牌给出的答案都不一样。为了区别于当下坚果赛道上的健康型坚果和原味坚果,甘源食品选择研发口味型坚果。 根据今年2月份的甘源食品投资者关系活动表,甘愿食品表示会将重心放在口味性上。 “简单组合”、“技术壁垒较低”、“竞争激烈”,这些关键词确实是树类坚果领域目前的现状,甘源选择深加工的模式,为原味的坚果“涂脂抹粉”,进行深加工和二次调味,以咸蛋黄口味夏威夷果仁为例,该产品的最终形态是给果仁外面加上一层粉皮。 甘源食品试图赶在“老三样”产品的生命周期走到尽头之前,发掘第二增长曲线,押宝坚果赛道,也难怪研发费用和销售费用连续两年出现大幅增长。 那么收益到底如何? 钱,花得值吗? 与2020年相比,综合果仁系列营收增长43.51%,其他(花生、炒米等,下称其他系列)增加了25.84%。根据2021年财报,甘源食品的主营业务营收中,青豌豆、瓜子仁、蚕豆、综合果仁、其他系列分别占比25.67%、18.07%、22.81%、16.07%、17.03%。 仅仅两年,综合果仁和其他系列已然能够比肩甘源食品的“老三样”,但这并不能代表着过去以青豌豆、瓜子仁、蚕豆这“老三样”产品为明星单品的甘源食品成功拓展了第二增长曲线。 喜人增速的背后是令人尴尬的新品毛利率,根据财报,甘源2021年综合果仁及豆果系列毛利率为26.10%,这一产品在2020年的毛利率为31.66%;其他系列(花生、炒米等)2021年毛利率为21.53%,较2019年下降9.36%。 与之形成鲜明对比的是老三样产品的毛利均为40%左右,2021年青豌豆、瓜子仁、蚕豆的毛利率依次为44.57%、38.51%、41.90%。 毛利率下降,无非是成本上升或者售价下降。 受产区产量、市场供求等因素影响,2021年棕榈油采购价格同比涨幅达43.25%。 但是棕榈油是造成新品毛利下降的主要原因吗? 受到棕榈油涨价影响,老三样的毛利率在2021年也出现了轻微下降,但是均控制在3%左右,相比综合果仁和其他系列动辄6%起步的下降,很显然棕榈油不是主要原因。 甘源食品目前主要的销售模式分为经销模式和电商模式。 在经销模式中,2021年综合果仁和其他系列的毛利率分别为24.90%和20.90%,这一数据在2020年为30.64%和30.08%。在电商模式下,这两项产品的毛利在2021年分别是29.94%和21.56%;2019年毛利为34.26%以及33.18%。 2020年9月,甘源食品进驻薇娅直播间,当晚销量达到45万包,此后更是频频在头部主播直播间进行品牌露出,销售总额超1100万元。除了入驻达人直播间,甘源食品还积极在快手、抖音、淘宝等品牌开设直播间,成立社群营销默斯和,借助线上多种主流社交平台,探索新的营销模式。 新品在经销渠道和电商渠道的毛利下降,或许是试图以价格让利的方式抢占市场。 坚果赛道目前的玩家,位居头部的有三只松鼠、良品铺子、洽洽等。其中良品铺子在2017年就将渠道的中心放在了线上,三只松鼠则是典型的生长于线上,渗透到线下,让业态形成互补。 线上渠道,在杭州设立新的营销中心,加大线上直播力度,建立厂家直播间;线下加大广告投入和渠道推广费用,甘源的这些行动意在不断扩大品牌的认知群体,实现对消费群体的深度渗透和覆盖。 以资源换生长空间,用钱来砸新的增长点,这并不是一件容易的事情。甘源食品这两年来的行动战略,所求的无非是在第一增长曲线还未出现颓势之前,及时寻找和布局第二增长曲线,这一点十分像曾经的洽洽。 2012年,在瓜子领域深耕多年的洽洽增长已然开始放缓,一度延续了5年,一直到洽洽推出“小蓝袋”山核桃味瓜子和“小黄袋”每日坚果。 今天看重的东西,未来可能无足轻重。口味型坚果能否成功,这个问题谁也给不了答案,正处于转型阵痛期的甘源要想走出暂时的低谷,或许还需要些时日。 一切犹如一个循环,十六年前,甘源选择了脱壳的多口味瓜子仁。现在,甘源选择了脱壳的多口味夏威夷果仁,变动一直是常态,而恒定才是偶然。 对于商业来说,唯一的确定性就是不确定性。 你**“在看”**我吗?