来 源丨整点消费ID 丨ZDXFBA作者丨整点消费
面对“前有劲敌,后有追兵”的双重压力,复合调味品行业龙头四川天味食品集团股份有限公司(下称“天味食品”)希望和海天味业一样,积极谋求“A+H”双上市格局,到国际市场挖掘新增量来跳出“内卷”。 昨日(10月30日)晚间,天味食品在披露2025年三季度报告的同时,正式向香港联交所提交了港股上市申请。这也是天味食品加速进军国际市场迈出的关键一步。 业绩改善,压力仍在**** 据企业财报显示,今年前三季度,天味食品实现营业收入 24.11亿元(人民币,下同),同比增长1.98%;归母净利润3.92亿元,同比下降9.3%;扣非后归母净利润3.57亿元,同比下降8.13%。 其中第三季度,天味食品实现营收10.2亿元,同比增长13.79%;归母净利润2.02亿元,同比增长8.93%;扣非后归母净利润1.95亿元,同比增长8.84%。 至此不难看出,尽管第三季度天味食品的业绩有明显改善,但依旧未能扭转其整体净利润下滑的态势。 图源:天味食品2025年第三季度主要经营数据公告(截图) 具体到产品层面,今年前三季度,天味食品火锅调料(包括底料和蘸料)实现收入8.06亿元,同比增长1.59%;菜谱式调料实现收入13.39亿元,同比增长5.26%;香肠腊肉调料实现收入1.58亿元,同比下滑27.87%;其他产品实现收入9125.2万元,同比增长20.01%。 其中第三季度,天味食品的火锅调料、菜谱式调料、香肠腊肉分别实现销售收入3.79亿元、4.43亿元和1.45亿元,同比增幅分别为25.0%、14.9%和-22.2%。由此可见,下半年,随着火锅调料进入消费旺季,天味食品的火锅调料类产品出货量有明显提升。 分渠道来看,前三季度,天味食品来自线下渠道的收入为17.64亿元,同比下滑10.35%;来自线上渠道的收入为6.31亿元,同比增长60.27%。仅在第三季度,天味食品来自线上和线下的收入分别为2.23亿元和7.90亿元,同比增速分别为60.56%和4.47%。 不难理解,整个调味品行业都陷入极度内卷之中,终端动销普遍承压,天味食品也在进入到下半年才开始好转。同时,天味食品通过并购拿下食萃食品、加点滋味等线上渠道的优势品牌,带动其线上业绩高速增长。据天味食品在港交所披露招股书显示,截至今年上半年,天味食品共运营了72家自营网店。 尽管如此,天味食品的整体业绩依旧面临巨大的增长压力。 如果将时间拉长来看,今年前三季度,是天味食品自2019年4月A股上市以来,除了2021年业绩全线下滑之外,营收、净利润和扣非净利润增速均陷入“三连降”,尤其是净利润层面,首次呈现负增长。 竞争态势加剧**** 根据天味食品赴港上市招股书显示,按收入计, 2024年中国复合调味品市场规模达到1265亿元,占整体调味品市场的25.4%。受益于餐饮业的扩张、家庭渗透率的提高以及消费者对方便及多样化口味的偏好不断增长,国内复合调味品市场预计到2029年将达到2029亿元,占整体调味品市场的份额也将增至29.9%。2024年至2029年,复合调味品的复合年增长率达到9.9%,明显高于单一调味品的5.1%。 图源:天味食品招股书(截图) 在招股书中,天味食品号称是中国领先且快速增长的复合调味品公司。根据弗若斯特沙利文,按2024年收入计,我们是中国第四大复合调味品公司,且是中国前五大复合调味品公司中收入增长最快的公司(2022-2024)。根据同一资料来源,按2024年收入计,我们是中国第一大菜谱式调料及中国第二大火锅调料公司,所占市场份额分别为9.7%及4.8%。 图源:天味食品招股书(截图) 而作为天味食品的老对手,海底捞关联公司颐海国际虽然在菜谱是调料方面不及天味食品,但在火锅调料品类层面要明显强于天味食品。 以2024年为例,天味食品的菜谱式调料和火锅调料收入分别为17.71亿元和12.65亿元,而颐海国际的菜谱式调料和火锅调料收入分别为40.85亿元和7.87亿元。而今年上半年,天味食品的菜谱式调料和火锅调料收入分别为8.96亿元和4.28亿元,而颐海国际的菜谱式调料和火锅调料收入分别为16.83亿元和4.92亿元。。 值得一提的是,相比天味食品,颐海国际在菜谱式调料方面处于劣势,但一直在奋起直追。2024年,颐海国际的菜谱式调料的增速为26.6%,天味食品的增速只有16.56%;今年上半年,颐海国际的增速为8.2%,天味食品只有1.06%。 然而,天味食品无论是在菜谱式调料还是火锅调料方面,面临的竞争对手远不止颐海国际一家。天味食品在招股书中坦言,中国复合调味品行业的市场参与者数量已超过1000家,其中菜谱式调料行业和火锅调料行业的市场参与者数量均超过500家。比如菜谱式调料还有太太乐、吉香居、李记乐宝、太二等等;火锅调料还有桥头、红九九、德庄、草原红太阳等等。 在菜谱式调料中,尽管天味食品推出了鱼调料、小龙虾调料、贵州酸汤、麻辣香锅、黄焖鸡、日本寿喜锅、日本关东煮、韩式泡菜汤等诸多菜谱式调料,但鱼调料依旧是其菜谱式调料的最大单品。 而近两年,几乎所有复合调味料企业都开始布局菜谱式调料品类,进一步加剧了市场竞争。去年,天味食品还因要求经销商禁止销售竞品引发行业热议,其中就涉及要求经销商不得经营“吉香居”品牌旗下菜谱式复合调料类产品,其核心就是“吉香居”的酸菜鱼调料。 赴港上市图什么?**** 其实对于中式调味品行业而言,在国外的主要消费群体还是以华人为主。那么天味食品谋求 “A+H”上市究竟是图什么呢?显然不只是为了把火锅调料和酸菜鱼调料卖给外国人。 早在2022年12月,天味食品曾计划发行全球存托凭证(GDR)并在瑞士证券交易所上市,所募资金将用于海外新建或投资合资工厂、拓展海外销售渠道等,并于2023年1月、2月先后获得中国证监会受理及瑞交所的附条件批准,但在2023年9月,天味食品主动终止了此次GDR发行计划。 而此次赴港上市,天味食品表示,募集资金将用于全球销售网络建设、全球供应链体系建设、产业投资及并购、产品开发和技术提升、提高自动化及数字化水平、补充流动资金等用途。 据“双流发布”消息,天味食品相关负责人在接受采访时表示:“我们的愿景是成为全球领先的餐桌美味解决方案服务商。目前,我们的海外销售网络已覆盖美国、加拿大、澳大利亚等全球超50个国家和地区。2024年,公司外贸出口额同比大幅增长近50%。” 和大多数食品企业一样,天味食品的海外业务还是以贸易出口为主,而非自有经销商体系,因此,未来天味食品或将借此组建海外经销商团队,夯实其海外业务发展。 而所谓的全球供应链体系建设,无疑就是和上次谋求瑞士上市一样,希望在海外新建或投资合资工厂,强化海外布局。毕竟,目前天味食品的产业布局主要集中在四川,四大工厂分别位于成都的双流和郫都区,以及自贡和德阳。显然,过于集中的产业布局,并不利于其全国乃至全球化拓展。 其实相比其他资金使用方向,或许产业投资和并购将是重点。毕竟,天味食品自上市以来,就开启了自己的疯狂并购之路。 图源:天味食品招股书(截图) 截至目前,天味食已经先后投资或并购了牛油企业“航佳生物”、机械制造商“海科机械”、骨汤料生产商“独凤轩”、餐饮连锁“浩天味美”和“墨比优创”、团餐企业“麦金地”和“千喜鹤”以及前面提到的B端复合调味企业“食萃食品”和C端复合调味品品牌“加点滋味”。 今年9月10日,天味食品还以股权转让和增资入股的方式,斥资1.54亿元拿下山东一品味享食品科技有限公司55%的股权,实现对其控股。 由此可见,后续天味食品将继续寻找与之契合的标的,并用“钞能力”将其纳入麾下,与之形成协同发展之势。 因此,对于天味食品而言,港股上市不仅能让其和竞争对手颐海国际站到同一“起跑线”,缩小彼此之间的距离,更能帮助天味食品跳出国内市场的激烈竞争,到全球市场去寻找“新蓝海”。