在港股 IPO市场,A、H股通常存在显著差异,A股企业赴港上市往往面临折价发行的压力。但是,东鹏饮料(集团)股份有限公司(以下简称“东鹏饮料”)打破了这一惯例。 今日,东鹏特饮宣布H股发行价最高不超过每股248港元,这一价格与A股报价(248.4元/股)基本趋同,处于顶格发行的状态。 在当前的市场环境下,东鹏饮料敢于平价发行,究竟底气何在? 资本 “真金白银”的投票**** 如果说定价是企业信心的体现,那么基石投资者的名单就是市场认可度的试金石。 此次IPO吸引了包括卡塔尔投资局(QIA)、淡马锡、腾讯、摩根大通资管在内的15家豪华基石投资者,认购总额约6.4亿美元 。值得注意的是,QIA单笔投资1.5亿美元,摩根大通资管首次作为基石参与港股IPO。 此外,先前作为宁德时代港股IPO基石投资者的兰馨亚洲与保银(Pinpoint),此次也出现在了东鹏饮料的投资阵容中。 为什么这些顶级资本愿意买单? 核心在于增速与估值的匹配度 。据多家券商预测,东鹏饮料2026年预测市盈率约24-26倍,而同期净利润增速预计保持在25%—30%区间(PEG接近1)。在全球消费疲软,传统食饮巨头增长乏力的背景下,资本实际上是在为高成长性支付溢价。 低价策略下的供应链护城河**** 东鹏饮料敢于平价发行的底气,很大程度上源于其在供应链端建立的极致成本控制。 相关数据显示,东鹏饮料的吨制造费约为 216元。对比行业数据,同类饮料企业吨制造费普遍在500-600元区间,即便是成熟供应链代表红牛(湖北工厂)也在300-400元区间。 制造端的成本优势,直接决定了终端的定价权与渠道的利润空间。 这样的优势让东鹏饮料,在消费端能维持每100ml仅0.84元的低价,在价格敏感型市场占据绝对优势。 同时自身,即便低价,仍能维持高达44.4%(2025年上半年数据)的毛利率。 摆脱对大单品的依赖,多品类布局 市场此前对东鹏最大的担忧在于单一产品依赖风险。但从近期数据看,这一风险正在降低。 东鹏饮料推行的“1+6”多品类战略开始兑现业绩,其中,电解质水品牌“补水啦”2025年上半年,单品营收达14.93亿元,几乎追平其2024年全年的销售额,营收占比提升至13.91%。 从整体看,2024年,除能量饮料外的其他饮料营收合计从9亿元激增至25.2亿元,增幅高达180.1% 。这种孵化能力,是资本市场重新评估其价值的关键变量。 募资用途:出海是必然,但挑战并存 此次H股上市募集的资金,主要指向了全球化。 国内功能饮料人均消费量(4.5升)与美国(37.6升)相比虽有空间,但国内竞争已趋白热化。招股书显示,东鹏计划将产品铺向越南、马来西亚乃至欧美市场。 但是出海是否能成功,还需要进一步验证。东南亚市场虽有红牛的教育基础,但同样巨头林立;欧美市场的渠道结构与中国完全不同。如何将中国的“高质低价”与强渠道管控模式复制到海外,将是东鹏面临的最大考验。 结语 东鹏饮料以248港元顶格发行,是资本市场对其成本壁垒与过往业绩的验证,同时也包含了对其多品类战略及全球化布局的预期。 在存量竞争时代,唯有极致的效率和可复制的渠道能力,才能打破增长的天花板。H股上市钟声的敲响,标志着东鹏从“中国功能饮料龙头”向“国际化饮料集团”转型的开始,但这场出海之战,才刚刚拉开序幕。 **【向C端前进】******第十一届中国快速消费品大会时间:2026年3月16日-18日地点:中国·成都**