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title: "超市三巨头 ，五年生死局！"
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author: "老张"
publisher: "新经销"
email: "zhaobo258@gmail.com"
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published: "2026-05-07"
language: "zh-CN"
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# 超市三巨头 ，五年生死局！

> 我们先来看一组数据:在2021年的时候,沃尔玛中国的销售总额是990.4亿,大润发(高鑫零售)和永辉超市的分别为980.1亿、989.7亿,有媒体做出了如下走势图。大家可以算一下,三者之间相差有多大?笔者看了一下,这三大巨头几乎挤在了一条线上,有些人甚至很难看清楚他们之间谁先谁后。不过你如今再回头看这张表,很可能会有点懵。2024年,沃尔玛1588亿,大润发……

我们先来看一组数据:在2021年的时候,沃尔玛中国的销售总额是990.4亿,大润发(高鑫零售)和永辉超市的分别为980.1亿、989.7亿,有媒体做出了如下走势图。大家可以算一下,三者之间相差有多大?笔者看了一下,这三大巨头几乎挤在了一条线上,有些人甚至很难看清楚他们之间谁先谁后。不过你如今再回头看这张表,很可能会有点懵。2024年,沃尔玛1588亿,大润发764亿,永辉732亿。当年那三个挤在一起的小点,已经拉成了一条斜线:其中有一个在向上跑,还有两个在往下掉。让我们觉得辣眼睛的,其实是三家在后面的走势。
# 变革的永辉
在5年之间,永辉亏掉了120多个亿,是120几亿!2021年,它亏了39亿,然后就一路“狂亏”,2022年、2023年、2024年、2025年,永辉分别亏了27亿、13亿、14亿、25亿。这给我们的感觉就好像是,一个人走路摔倒了以后,爬起来继续走,走着走着又摔倒了,然后一直循环往复。还有比亏钱更严重的吗?也许是:关店。在2024年底,永辉还开着775家店,可到了2026年一季度的时候,就只有392家在撑着了。这个关店力度,也是够狠。截至2026年Q1,永辉累计关闭门店‌394家‌,而新开的数量却只有11家。这样鲜明的对比,主要原因是因为永辉在进行调改变革。在最近几年,要说永辉最热闹的事,大概就是学习胖东来了。2024年5月,永辉拜师于东来,然后就大张旗鼓地进行“胖改”:下架70%的SKU,把那些二三线品牌的进场费免掉,取而代之的是胖东来的DL系列。还有就是员工的工资,从3000涨到4500,甚至5000;货架降到1.6米高,过道加宽到3米......客观来说,这样调改过的店,的确是有一些好的变化。比如郑州信万广场店,它经过调改后,第一天就卖了188万。到了2025年3月,41家稳态调改店在一个月内,就可以赚1470万。这就说明,这种调改的思路是正确的。但是暴露出的问题也不能回避:调改的投入很大。调改店需要很多的资金支持,关店也在砸钱,包括资产报废、员工补偿、违约赔偿等方面。在名创优品的叶国富进来当家掌舵后,更加坚定了调改到底的决心。但调改后的结果就一定好吗?在2026年一季度的时候,永辉终于扭亏为盈,2.87亿,同比涨了94%。但在认真看完财报以后,笔者发现,它的营收还在往下掉。营收下降的主要原因应该是关闭了很多门店,26年一季度的盈利是否可以持续,是永辉接下来的关键,因为永辉的负债已经挺高了。如果有做财务的朋友,可以看一看下面这一组数字:资产负债率93.9%,短期债务36亿,手头现金29亿,资金压力可以说很大。
# 插一句关于胖东来的事
2024年,胖东来集团的13家店全年累计卖了169.64亿元,其中超市板块的销售额‌为‌80.94亿,超市单店平均6.23亿。可能在对比之后,大家对上面这个数字会有更具体的理解:沃尔玛单店(含大卖场和山姆平均)大概4.8亿(主要靠山姆拉升),永辉单店不到1亿。这样我们就很容易发现一个问题,胖东来的单店效率的确不菲。但是如果你让永辉学胖东来,可能结果不是想象中的那么理想。胖东来深植于许昌和新乡,这两个地方是它的主场,供应链、口碑、员工关系都经营了二十多年。而永辉面向的是全国范围,每个地方的竞争格局、租金结构和消费习惯都是不一样的,如果把胖东来的货架搬到上海,所产生的效果可能不会一模一样。不过胖改确实是适合永辉的道路,可以选择的道路本来也不多,但是胖改结果最终如何,还要看天时、地利与人和。
# 再来看大润发
和永辉相比,大润发不是一条直线往下栽的,它是忽上忽下的。在2025年财年的时候,大润发好不容易扭亏为盈,赚了3.86亿。可大家刚松一口气,结果它在2026财年中期又预告亏了3到3.5亿。其中的原因倒不复杂:盈利主要靠降本,而不是增收,单笔件数和商品均价都在降,商店街租不出去了。商店街这个模式,以前可以说是大润发的金矿:超市里面租给奶茶店、眼镜店、手机维修,租金收入躺着赚。现在商场都没人去逛了,商店街收不到租金了。这不是大润发自己的问题,是整个线下商业生态变了。这里需要提一下,大润发做了几件对的事。一是供应链直采。以前猪肉从养殖户到批发市场再到超市,中间倒了好几手。现在启动自营猪肉全国联采,人家自己去源头进货。就这一招,9月份猪肉品类的毛利率提升了4%。可以说,这4个点在零售业里是个很出色的存在。二是试前置仓。在济南、上海等地,大润发做的模式是“大卖场+前置仓”。我们在网上下单,大润发从最近的门店发货,3公里的范围内一小时就可以送到了。这个逻辑其实是没问题的,用实体店很划算。但是跑通这条路是需要资金和时间的,大润发的账上虽然还有119亿,只是市场变幻莫测,根本就不给你时间去磨。笔者注意到一个细节,大润发在半年的时间里,关掉了6家大卖场。6家其实不算太多,可这代表的是:有些不赚钱的店,留着就是在内耗。大润发与永辉相比,亏损比永辉少,但是永辉调改已经基本完成,而大润发的变革路程还没有结束,大润发下一步的变革方向和效果,才是未来的根本。
# 不在同一个赛场的沃尔玛
为什么说不在同一个赛场?我们来看一下这个数字就明白了:2024年1588亿,2025年接近1700亿;沃尔玛的市场份额,从一年前的5.3%涨到了7.4%。与之前的二家相比,沃尔玛的曲线是稳步上升的。值得大家注意的是,沃尔玛的增长秘密,并不在那些大卖场里。因为它的大卖场一直在关,从300多家减少到了280家。而真正撑场面的,是山姆会员店。目前山姆一共开了63家店,付费会员超千万。会员费收入一年增长超过35%。我们想去山姆买东西,进门先交260块,这笔钱还没摸到商品就已经是利润了。那么,山姆的逻辑是什么呢?精选SKU,它的一个店里只放约5000个商品,这是传统超市的1/5-1/10。这个意思是说,它替消费者做出了选择,告诉我们它里面的东西是值得买的。这一套对中产阶级很有用,尤其是对那些没时间挑商品的人群,这家店帮他们挑选好了,他们对这家店的信任度自然就有了。山姆的自有品牌Member’s Mark覆盖了约1000个SKU,其销售占比为40%。一款澳洲和牛和一盒智利车厘子,可能其他地方没有卖的,也可能价格会卖得更贵,这就是差异所在。还有一个数据值得看:沃尔玛中国的电商业务净销售额增长了32%,在总销售额中占比在一半以上。而且近80%的数字订单,可以在一个小时内送达。从中我们可以看出什么问题呢?它已经不是一家超市公司了,是一家即时零售公司,只是它的仓库在实体店里。比如我们晚上八点突然想吃瑞士卷,那打开手机下单以后,山姆在一个小时里就会送货上门。这只要形成习惯,就不太容易再开车去超市购物、找车位停车、排队结账了。有人可能会问:2021年那三条线是怎么汇合到一起的?其实当时汇合本身是个巧合。沃尔玛的大卖场在下滑,但山姆正在起量;大润发还在吃老本,永辉也还带着中国生鲜第一股的光环。就这样,三条线从不同方向走到了同一个海拔高度,但底下的地基完全不同。现在回头来看,笔者有个感觉,那条汇合线就像是一个错觉。怎么说呢?我们以为它们的起跑线是一样的,实际上有的穿着跑鞋,有的光着双脚。资本市场看得很清楚。2025年以来,沃尔玛股价涨了19%,高鑫零售跌了40%,永辉跌了36.75%。
# 再补几个“插班生”的数据
盒马2024年卖了750亿,它第一次挤进了前三,同比增长10%,它的门店有420家(25年销售应该过千亿了)。这样一来,盒马的单店收入大概在1.79亿左右,这是个不错的成绩。而且大家还要需要注意一点,它的增速是两位数。Costco只有7家店,卖了87亿,单店12.4亿;山姆单店约22亿。这两家的单店收入是传统超市的十几倍。再来看比优特,这个名字很多人没听过。2023年它排在27名,2024年升到了22名,其销售额从54亿涨到了73.5亿,增长了36%。它在东北深耕,不做全国扩张,就盯着一亩三分地把它做透。这些“插班生”告诉我们一件事:不是超市不行了,是那种“什么都卖、什么都不精、价格没优势、服务没特色”的超市不行了。
# 关于“调改热”,说几句泼冷水的话
2024年,行业里掀起了一波学胖东来的热潮。步步高学,永辉学,据说连华润万家都去学了。CCFA的数据说,3/4的超市企业尝试了调改,其中75%取得了增长。调改有三重成本,很多人算不过来账。第一重是真金白银的投入:装修、货架、员工涨薪;第二重是关店损失:那些被判定为“尾部门店”的,关掉要赔钱,不关要亏钱,左右为难;第三重是机会成本:管理层的时间、精力全部扑在调改上,那其他事可能就没人管了。永辉就是个典型案例。它的调改店确实有效,但市场能容纳多少调改店了,这么多超市都在调改,最终有效率多少了?
# “之后的走向辣眼睛”,辣在哪里?
辣在分化,在同一个行业、面对同一批消费者、在同样的经济环境里,有的往上走,有的往下掉,中间没有交集。沃尔玛的走向已经被山姆和一小时达锁定了,只要不出大错,它会继续吃下中产阶层的钱包份额;大润发的走向是震荡修复,找准方向对他最重要;永辉已经选好道路,要看接下来的表现。但有一个数字我印象特别深:2024年超市TOP100的门店总数下降了9.8%,销售额却微增了0.3%。这就说明整个行业可能需要开始接受一个事实:开得多可能不如开得精,店多也可能不是荣耀,坪效才是。


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