--- title: "蒙牛利润只有伊利三分之一：乳业双寡头要变单寡头？" description: "点击图片查看详情 点击图片查看详情 因旗下公司雅士利和现代牧业巨额亏损,在港股主板上市的蒙牛乳业去年曾出现7.5亿的巨额账面亏损。今年上半年,蒙牛业绩恢复增长,利润同比上涨4.7%。资本市场反应亦正面,公布业绩次日,股价高开,收盘上涨5.42%。 但利润增长难掩痼疾,蒙牛耗费巨资入股的现代牧业和雅士利仍然巨额亏损。更为严峻的是:蒙牛不仅营收被伊利大幅超越,当……" author: "面包财经" publisher: "新经销" email: "zhaobo258@gmail.com" telephone: "+8615854817671" published: "2017-09-04" language: "zh-CN" canonical: "https://xinjignxiao.com/zh/articles/%E8%92%99%E7%89%9B%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%8F%AA%E6%9C%89%E4%BC%8A%E5%88%A9%E4%B8%89%E5%88%86%E4%B9%8B%E4%B8%80-%E4%B9%B3%E4%B8%9A%E5%8F%8C%E5%AF%A1%E5%A4%B4%E8%A6%81%E5%8F%98%E5%8D%95%E5%AF%A1%E5%A4%B4-13b88b67/" markdown: "https://xinjignxiao.com/zh/articles/%E8%92%99%E7%89%9B%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%8F%AA%E6%9C%89%E4%BC%8A%E5%88%A9%E4%B8%89%E5%88%86%E4%B9%8B%E4%B8%80-%E4%B9%B3%E4%B8%9A%E5%8F%8C%E5%AF%A1%E5%A4%B4%E8%A6%81%E5%8F%98%E5%8D%95%E5%AF%A1%E5%A4%B4-13b88b67.md" original_source: "https://mp.weixin.qq.com/s/SvYROfXDigiO0JvrRzP3lw" attribution: "新经销 — https://xinjignxiao.com/zh/articles/%E8%92%99%E7%89%9B%E5%88%A9%E6%B6%A6%E5%8F%AA%E6%9C%89%E4%BC%8A%E5%88%A9%E4%B8%89%E5%88%86%E4%B9%8B%E4%B8%80-%E4%B9%B3%E4%B8%9A%E5%8F%8C%E5%AF%A1%E5%A4%B4%E8%A6%81%E5%8F%98%E5%8D%95%E5%AF%A1%E5%A4%B4-13b88b67/" usage_policy: "https://xinjignxiao.com/ai-policy.txt" --- # 蒙牛利润只有伊利三分之一：乳业双寡头要变单寡头？ > 点击图片查看详情 点击图片查看详情 因旗下公司雅士利和现代牧业巨额亏损,在港股主板上市的蒙牛乳业去年曾出现7.5亿的巨额账面亏损。今年上半年,蒙牛业绩恢复增长,利润同比上涨4.7%。资本市场反应亦正面,公布业绩次日,股价高开,收盘上涨5.42%。 但利润增长难掩痼疾,蒙牛耗费巨资入股的现代牧业和雅士利仍然巨额亏损。更为严峻的是:蒙牛不仅营收被伊利大幅超越,当…… 点击图片查看详情 点击图片查看详情 因旗下公司雅士利和现代牧业巨额亏损,在港股主板上市的蒙牛乳业去年曾出现7.5亿的巨额账面亏损。今年上半年,蒙牛业绩恢复增长,利润同比上涨4.7%。资本市场反应亦正面,公布业绩次日,股价高开,收盘上涨5.42%。 但利润增长难掩痼疾,蒙牛耗费巨资入股的现代牧业和雅士利仍然巨额亏损。更为严峻的是:蒙牛不仅营收被伊利大幅超越,当前利润也仅为伊利的约三分之一,市值也只相当于伊利的四成左右。 中国乳制品市场蒙牛伊利双雄对峙的局面已经持续了十多年,但在中粮入主蒙牛八年之后,从市值和利润的角度来观察:双寡头对峙似乎正向单寡头独强的局面演进。 事实上,中粮系的上市公司正成为很多投资者套牢的深坑。今年上半年,在A股上市的四家中粮系公司股价无一例外地都在下跌。在港股上市的七家中粮系公司,除了大悦城之外,集体跑输大盘。 中粮执掌之下的蒙牛,真的会掉队吗? **双寡头要变单寡头?蒙牛利润只有伊利三分之一** 蒙牛公布业绩报告显示:今年上半年,营收为294.65亿,同比上涨8.1%;净利润为11.28亿,同比上升4.7%。业绩看似不错,但与同期伊利相比差距相当明显。今年上半年,伊利净利润为33.64亿,蒙牛的净利润只相当于伊利的33.53%。 伊利和蒙牛的双雄对峙,是最近十多年中国乳制品市场的基本竞争格局。蒙牛成立于1999年,创始人牛根生原是伊利集团副总裁。1999年伊利总营收已高达3.55亿,蒙牛的营收只有4000万,还不到伊利的零头。 但到2007年,蒙牛营收就已超过伊利,并成为首家营收迈过200亿元大关的中国乳企。当年蒙牛的营收达到213亿,而伊利仅为193亿。 那时蒙牛在液态奶上的优势更为明显,据尼尔森数据:当时蒙牛的液态奶市场占有率达到40.7%,而其它两名竞争者总共才占28.1%。 但是,随后爆发的三聚氰胺事件给整个中国乳业市场致命的打击,蒙牛因为有业绩对赌在身,面临被外资控盘的局面。 2009年7月,中粮以30.58亿港元的代价增持了蒙牛11.13%的股份。增持后,中粮持股比例达到20.3%,成为蒙牛第一大股东。从股权结构上,蒙牛实际上已经成为带有国企色彩的上市公司,但牛根生仍然担任公司主席。 2011年,牛根生辞去蒙牛董事会主席职务,这标志着蒙牛正式进入中粮系主政的阶段。也就是在这一年,蒙牛的总营收重新被伊利超过,且差距也有越拉越大的趋势。 下图为面包财经根据财报绘制的蒙牛与伊利营收走势对比: 不只是营收,蒙牛的一些优势产品,市场份额也被伊利赶超。以白奶市场为例,白奶是中国规模最大的乳制品细分市场。据兴业证券研报,伊利的白奶市场份额从2012年起超过蒙牛后,一直占据市场首位;在基础白奶市场,2016年伊利市场份额已达到37%,而蒙牛仅为28%。 不少市场分析人士认为,蒙牛与伊利的此消彼长,与双方的股权架构变化有很大关系。原本被贴上民企乳业巨头标签的蒙牛,在后牛根生时代,已经成为典型的职业经理人治理结构。 蒙牛自中粮入住后,前五大股东均为机构持股,截至2016年底,其持股比例超过50%;但其高管团队合计持股却仅为0.5%左右,带有明显的职业经理人治理特征。 而伊利的最大股东持股不足10%,前十大股东持股仅为30%左右,伊利高管持股比例则接近8%,其高管团队与公司利益高度绑定。 **蒙牛投资屡现败笔:巨资入股雅士利和现代牧业却持续失血** 最近几年,蒙牛通过收购和参股进军产业上游的奶牛养殖和奶粉业务,入股现代牧业和雅士利。并表带来的收入增加,部分掩盖了蒙牛与伊利在主打产品上营收差距扩大的趋势。 但这两家被投资的公司,正陷入巨额亏损的困境。今年上半年,蒙牛应占联营公司亏损为3.54亿,与上年同期相比,亏损扩大29.51%。 蒙牛持股比例超过一半的雅士利(蒙牛持有雅士利51 %的股份),今年上半年营收为10.05亿,同比下跌15.7%,亏损1.22亿。2016年雅士利就曾出现过3.2亿的巨额亏损。 2013年6月,蒙牛以约114亿港元向雅士利发出全面收购要约,但此后雅士利的业绩开始大幅下滑。2016年雅士利营收仅为2013年的六成。下图为面包财经根据财报绘制的雅士利总营收与净利润: 更值得关注的是,雅士利2016年的营收还部分包括了多美滋等收购来的业务。2016年雅士利以10.27亿的代价购多美滋。这次收购产生了7.18亿商誉,如果在未来几年,多美滋业绩持续低迷,则雅士利很可能要面临商誉减值的压力,这无疑又将波及蒙牛。 主要经营奶牛养殖的现代牧业,情况同样不乐观。今年上半年总营收为23.53亿,同比上涨5.17%;但亏损额高达6.66亿,亏损额扩大17.78%。 今年1月,蒙牛宣布以每股1.94港元的价格,耗资约19亿港元增持现代牧业15.7%的股份。交易完成后,其持有现代牧业已发行总股本的37.7%,触发有条件强制性现金要约。截至今年3月底,要约完成后,蒙牛共持有现代牧业61.3%的股份。 不过,在今年8月6日,蒙牛又发布公告称:拟以每股1.38港元,共计4140万港元的价格出售现代牧业0.49%的股份,拟用出售款偿还若干现有债务。仅过半年多,蒙牛就打七折出售现代牧业股权。 **中粮系成投资者深坑:买入蒙牛三年无法解套** 蒙牛公布上半年业绩后,其股价出现上涨。但今年以来,蒙牛的股价其实是跑输大盘的。年初至今,恒生指数上涨超过27%,而蒙牛上涨了约23%。 截止今年8月底,蒙牛的总市值为718亿港元,折合人民币约605亿元,伊利股份总市值为1418亿元;伊利的总市值相当于蒙牛的2.34倍。 而在三聚氰胺事件爆发之前的2007年8月底,伊利的总市值为175亿,蒙牛为353亿元,蒙牛市值几乎相当于伊利的两倍。 在经历三聚氰胺事件打击后蒙牛和伊利股价均大幅下挫。但10年之后,伊利市值较事件之前增长了7.1倍,蒙牛则只增长了0.71倍。如果考虑到在这期间,蒙牛经历了股份配售和供股权行使,导致股本扩大,实际上蒙牛在这期间的复权股价涨幅仅为33%,而同期伊利则大涨了4.61倍。 没有比对就没有伤害,直接拉蒙牛和伊利过去十年的股价走势图,不知道憧憬着与蒙牛长相厮守的港股投资者心里阴影面积有多大(前者为蒙牛乳业,后者为伊利股份): 不只是蒙牛,中粮系旗下的上市公司,除大悦城今年上半年股价表现不错外,剩余上市公司的股价走势均较为低迷。 去年11月初在港股上市的中粮肉食,甚至跌破的发行价。中粮肉食IPO价格为2港元,8月31日收盘价仅为1.57港元。 当前恒生指数徘徊在28000点附近,距离2015年股灾爆发前的高位只有一步之遥,接近满血复活,但中粮系各家公司的股价仍在谷底。下图是2015年4月30日(股灾爆发前一个月)与今年8月31日,中粮系各公司股价表现。 事实上,不只是在港股,中粮系在A股也有四家上市公司(分别为中粮糖业、中粮生化、中粮地产、酒鬼酒)。年初至今,除了酒鬼酒之外均有明显下跌;其中,中粮糖业跌幅超过18%。 没被三聚氰胺打到的蒙牛,是否真的要在中粮入主和“职业经理人”们的执掌下,丢掉乳业双寡头的地位? 文来源:面包财经(ID:mianbaocaijing) 点击图片查看详情 **第三届(CFIC)中国快消品+互联网大会** 将于2017年10月份在重庆举办,在这次大会上,新经销邀请到了国内**1000+经销商,500+品牌商,200+家B2B平台的创始人,100+投融资机构,** 共同参会。 本次大会主题:**新势力,新生态** ,届时,我们将邀请国内知名的B2B行业专家,导师,B2B平台创始人,共同探讨以下话题: **本次大会核心话题:** > * **快消品行业如何借助B2B实现新的增长机会** > > > > > > > * **新零售背后的新供应链要如何搭建** > > > > > > > * **同城物流要如何助力B2B实现跨越式发展** > > **本次大会亮点:** > * **行业内首份《2017中国快消品B2B行业竞争力白皮书》** > > > > > * ****优秀转型升级经销商案例分享**** > > > > > * ****会+展再升级,6号馆互联网科技展强化对接**** > > > > > * **阿里巴巴零售通,**普洛斯金融,** 怡亚通供应链,百世店加,易酒批,联合利华,海鼎科技,云媒股份各个领域最知名的企业领袖纷纷现场演讲发表先锋观点。** > > 2017年10月17日-18日 重庆国际博览中心 报名通道现已开启,长按下方二维码或者点击阅读原文报名,9月15日之前早鸟票,享受7折优惠! 添加好友备注“大会报名” 点击下方链接回顾第一届、第二届快消品+互联网大会盛况: 2016“快消品+互联网”高峰论坛 2017(第二届)中国快消品+互联网大会 点击下方链接回顾第一届、第二届快消品+互联网大会盛况: [2016“快消品+互联网”高峰论坛]() -END- --- ## 版权与 AI 使用 本文内容引用于新经销。 允许搜索、引用、摘要和模型训练，但任何使用均须标注新经销并保留规范原文链接。 联系：zhaobo258@gmail.com · +86 158 5481 7671