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title: "华润饮料IPO成功，一年卖出146亿瓶的怡宝撑起391亿估值"
description: "2024年10月23日,怡宝母公司华润饮料(控股)有限公司成功登陆港交所,股票代码为“02460”,截至发稿,股票大涨15.03%,报16.68港元/股,总市值达391.62亿港元。 华润饮料是中国第二大包装饮用水企业,作为华润饮料旗下最为重要的子公司之一,其旗舰品牌怡宝在2023年零售额达到395亿元人民币,年销量146亿瓶,市场份额为32.7%,于饮用纯……"
author: "新经销"
publisher: "新经销"
email: "zhaobo258@gmail.com"
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published: "2024-10-23"
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# 华润饮料IPO成功，一年卖出146亿瓶的怡宝撑起391亿估值

> 2024年10月23日,怡宝母公司华润饮料(控股)有限公司成功登陆港交所,股票代码为“02460”,截至发稿,股票大涨15.03%,报16.68港元/股,总市值达391.62亿港元。 华润饮料是中国第二大包装饮用水企业,作为华润饮料旗下最为重要的子公司之一,其旗舰品牌怡宝在2023年零售额达到395亿元人民币,年销量146亿瓶,市场份额为32.7%,于饮用纯……

**2024年10月23日,怡宝母公司华润饮料(控股)有限公司成功登陆港交所,股票代码为“02460”,截至发稿,****股票大涨15.03%,报16.68港元/股,总市值达391.62亿港元。**
华润饮料是中国第二大包装饮用水企业,作为华润饮料旗下最为重要的子公司之一,其旗舰品牌怡宝在2023年零售额达到395亿元人民币,年销量146亿瓶,市场份额为32.7%,于饮用纯净水市场排名第一。
此番上市,标志着**华润饮料成为华润集团旗下第18家上市公司;同时成为继农夫山泉之后,在港股上市的第二家国内包装饮用水企业。**
**几经易主,难掩锋芒**
华润饮料的历史可追溯到上世纪80年代,前身为中国龙环(蛇口)有限公司,成立之初,公司主要销售“刺梨汁”这一贵州特有饮料。
到了1990年,中国龙环在国内率先推出600ml*15规格包装“怡寶”牌蒸馏水,成为中国早期生产销售包装饮用水的企业之一,**拉开了中国专业化生产瓶装饮用水的序幕。**
然而好景不长,1991年中国龙环在经营上遇到了困难,万科买下中国龙环51%的股份,成为控股股东。并于第二年,在管理层上进行大刀阔斧“换帅”,正式发力饮用水市场。
到了1999年,由于万科业务聚焦,开始剥离房地产外的各种非核心业务,**“怡宝”成为“弃子”** 。最终以1000万元的价格,被彼时正在大规模收购啤酒饮料公司的华润集团收入麾下,实行100%控股。
几经易主的怡宝,终得以借助华润集团强大的零售网络资源,开始了以深圳为中心的扩张,发展进入快车道。
公开资料显示,2007年,怡宝的销量首次突破100万吨,启动**“西进、北伐、东扩”** 全国性品牌发展战略。次年,这家曾经不被看好的公司更是便凭借着惊人的盈利能力,跻身华润集团一级利润序列。
2015年营业额突破100亿元,五年复合增长率约40%,市场占有率提升至17.1%,并暂时超过农夫山泉登顶全国第一。
作为华润集团旗下专注于即饮软饮的企业,2021年,怡宝全年研发投入为5900万元,同比2020年大幅增长195%,**三年累计在营销和推广上投入更是超过30亿元。让“小绿瓶”形象深入人心。**
**在渠道方面,华润饮料高度重视终端零售网点的铺设。** 据招股书披露,截至2024年4月30日,华润饮料与超过1000名经销商合作,累计覆盖中国超过200万个零售网点,并拥有超过8700名一线销售人员,也令“怡宝”遍布街头巷尾。
根据灼识咨询报告,**2012年-2023年,华润饮料连续12年在中国饮用纯净水市场保持排名第一,同时,公司也成长为中国第二大包装饮用水企业。“怡宝”品牌饮用纯净水在2023年中国包装饮用水市场排名第二,中国饮用纯净水市场位列第一。**
**百亿“怡宝”上市,大单品的双刃剑**
作为港股上市的两家国内包装饮用水企业,华润饮料与农夫山泉难免会被拿来比较。
**目前华润饮料港股市值391.62亿,然而这一数据仅为当前农夫山泉(3385.19亿)的1/11。**
在业绩表现上,据招股书显示,2021年至2023年,华润饮料的营收分别为113.40亿元、126.22亿元和135.15亿元。
而2021年-2023年,农夫山泉营收分别是296.96亿元、332.39亿元、426.67亿元,同比增速分别达29.81%、11.93%、28.36%,显著高于华润饮料。
同时,据相关数据显示,2023年华润饮料净利率9.9%,而农夫山泉净利率则为28.3%。**净利率相差近30倍。**
造成这一差距主要有两点,**一是产品结构。**
农夫山泉的产品线较为丰富,除了常规的瓶装水,还包括了功能性饮料、果汁、茶饮料等。且在不同品类上都培育出了核心品牌如东方树叶、茶Π、尖叫等,在各自细分市场表现强劲。
而回看华润饮料,除开包装饮用水产品外,华润饮料也曾陆续推出茶饮料、果汁类饮料、碳酸饮料等多个品类,包含13个品牌,59个SKU,但**无一例外没有掩盖过“怡宝”的锋芒。**
据招股书显示,于2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年4月30日止四个月(报告期内),包装饮用水产品在华润饮料的整体收入中分别占95.4%、94.3%、92.1%、89.7%。其中以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品,分别占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%、99.7%、99.8%及99.2%。
可以看出,**华润饮料的业务增长主要来自于包装饮用水的驱动,且超九成的业务依赖于“怡宝”。**
**二是不同的生产模式。**
农夫山泉的产线均为自建工厂,然而怡宝采取**自建+代工** 的模式。在成本上多了一笔代工费。2021-2023年,怡宝向代工厂粉笔支付19.92亿元、20.4亿元、20.67亿元,分别占营收比重17.6%、16.2%、15.3%,比利润率还高。
尽管在纯净水领域华润饮料多年稳坐第一,但当下的华润饮料仍有一定空间。
**IPO之后,如何讲好新故事?**
按零售额计算,华润饮料目前拥有18.4%的市场份额,在饮用纯净水领域独占鳌头,市场占有率高达32.7%,超过排名第二至第五企业的总和。但如今也面临不小的冲击。
除了老对手农夫山泉于2024年4月,布局纯净水赛道,以“绿瓶”形象示人。也有越来越多的如元气森林、胖东来、东方甄选等先后前来试图分一杯羹。
在包装水市场日益同质化的当下,华润饮料不得不直面其他竞争对手的渗透,同时亟须寻找新的支撑点。
从过去十余年来看,华润饮料在多元化布局方面虽尚未取得显著进展,但我们仍不能忽视其成长潜力。华润集团强大的营销、线下网络,也为其多元化拓展增添想象力。
此次赴港上市,既是机遇也是挑战。随着市场竞争愈发激烈,我们期待华润饮料能够为市场带来更多惊喜,实现估值的稳步增长。


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