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title: "31家零售企业发布Q1财报：万辰净利增长3344%，永辉净利暴跌79.96%"
description: "2025年一季度,综合零售、超市、零食店等业态内的极致反差愈演愈烈。 头部企业苏宁易购以连续四季盈利验证转型韧性,百联股份凭借REITs创新与首店经济对冲14%营收下滑;区域龙头天虹股份通过业态重构实现利润修复,而利群股份、大连友谊等则深陷增收不增利困境。 超市赛道里,步步高借胖东来模式实现净利润激增488%,永辉超市却因闭店阵痛致利润骤降79.96%。 零……"
author: "赵胜男"
publisher: "新经销"
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published: "2025-04-30"
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# 31家零售企业发布Q1财报：万辰净利增长3344%，永辉净利暴跌79.96%

> 2025年一季度,综合零售、超市、零食店等业态内的极致反差愈演愈烈。 头部企业苏宁易购以连续四季盈利验证转型韧性,百联股份凭借REITs创新与首店经济对冲14%营收下滑;区域龙头天虹股份通过业态重构实现利润修复,而利群股份、大连友谊等则深陷增收不增利困境。 超市赛道里,步步高借胖东来模式实现净利润激增488%,永辉超市却因闭店阵痛致利润骤降79.96%。 零……

2025年一季度,综合零售、超市、零食店等业态内的极致反差愈演愈烈。
头部企业苏宁易购以连续四季盈利验证转型韧性,百联股份凭借REITs创新与首店经济对冲14%营收下滑;区域龙头天虹股份通过业态重构实现利润修复,而利群股份、大连友谊等则深陷增收不增利困境。
超市赛道里,步步高借胖东来模式实现净利润激增488%,永辉超市却因闭店阵痛致利润骤降79.96%。
零食行业更上演颠覆性变革,万辰集团以3344%净利增速碾压传统品牌,良品铺子、来伊份在价格战中节节败退。这场由供应链效率革命主导的行业洗牌,正重塑中国零售业竞争版图。****
**综合零售**
1\. 苏宁易购:营业收入128.94亿元,同比增长2.50%
苏宁易购2025年一季度财报显示,公司延续了2024年以来的盈利修复态势,实现营业收入128.94亿元,同比增长2.50%,归属于上市公司股东的净利润1796万元,同比扭亏为盈。
这已是其连续第四个季度盈利,经营基本面进入稳定恢复期。从全年视角看,2024年苏宁易购净利润6.11亿元,同比增幅达114.93%,且首次实现全年经营性现金流净额45.86亿元,为2025年开年打了个好基础。
2\. 百联股份:营收承压、利润维稳、转型深化
百联股份2025年一季度财报呈现出“营收承压、利润维稳、转型深化”。报告期内,公司实现营收75.93亿元,同比下滑14.00%,但归母净利润微增0.09%至1.93亿元,延续了2024年净利润同比大增292.73%的发展态势。
持续增长,离不开公司近年来的战略调整:
> 资产价值评估:2024年通过发行华安百联消费REIT实现上海又一购物中心资产增值429%,带来投资收益对冲主业疲软,一季度延续该模式优化现金流。
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> 业态创新升级:聚焦“首发经济”,百联ZX创趣场引入日本FuRyu世嘉全球首店等Z世代消费IP,叠加敦煌IP场景化营销,推动三大核心业态(百货、奥莱、购物中心)收入占比达18.4%。
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> 费用管控:期间费用同比下降10.8%,销售/管理费用分别减少13.6%、8.28%,延续2024年降本增效策略。
3\. 天虹股份:营收32.67亿元,同比下滑2.18%
一季度营收32.67亿元,同比下滑2.18%,延续了2021-2024年营收年均降幅1.2%的趋势(2021-2024年营收分别为122.68亿、121.25亿、120.86亿、117.86亿)。但可比门店坪效提升(购物中心/百货/超市分别为1122元/m2、1250元/m2、1450元/m2),显示存量资产运营效率改善。
购物中心通过高端品牌引入和场景优化实现利润同比增19.86%,而百货利润同比降20.55%,印证2024年“购物中心升级、百货收缩”的战略延续。
4\. 利群:一季度营收21.44亿元,同比降5.14%
利群股份2025年一季度营收21.44亿元,同比降5.14%,延续了近年营收收缩、盈利承压的态势,同时暴露出转型成效不足的结构性矛盾。其实公司2017年上市后,一直持续面临区域集中风险(山东营收占比超70%),跨区域扩张受阻。
2024年通过家电“以旧换新”政策拉动销售额增12.63%,但一季度政策红利减弱;线上平台4.5亿元收入(2024年)未显著提振业绩,抖音直播等新渠道贡献有限。门店调改虽关闭华东低效门店(使用权资产折旧费同比降9.38%),但新开日照大唐购物中心等举措尚未形成规模效应。
5\. 大连友谊:增收不增利
一季度营收9409.19万元,同比大增141.30%,延续2024年全年营收127.90%的增速,主要源于线上新零售业务的扩张(2024年设立31个线上店铺,贡献61.72%收入)。
但收入高增背后是低价促销策略,导致一季度毛利率同比下滑6.73个百分点至16.85%,零售业务毛利率更从2023年的23.27%降至2024年的14.09%,盈利空间持续收窄。
6\. 上海九百:营收微增0.02%
上海九百2025年一季度财报呈现出“利润修复与现金流隐忧并存”的特征,延续了近年来业务调整与资产优化的转型主线。报告期内,公司实现营业收入2310.25万元,同比微增0.02%,但归母净利润同比增长22.12%至1233.56万元,这已是连续第三个季度净利润增长。这一表现与2024年全年净利润同比下滑32.42%形成反差,显示出阶段性盈利修复。
毛利率从2024年的21.75%回升至30.15%,净利率更达53.4%,主要得益于商业物业租赁管理业务的结构优化。这延续了2023年毛利率27.02%的改善趋势,但较2024年四季度28.72%的毛利率仍有提升。
**小结:**
从2025年一季度财报看,综合零售企业普遍面临行业结构性调整压力,但转型成效呈现显著分化。
头部企业韧性凸显:百联股份以“商业+资本”双轮驱动策略对冲营收收缩,一季度营收75.93亿元同比下降14%,但通过华安百联消费REITs资产证券化、百联ZX创趣场等首店经济实现利润维稳。
区域龙头承压转型:天虹股份在营收连续五年下滑背景下,通过购物中心高端化(利润+19.86%)和超市调改(利润+20.46%)实现利润修复,但84%的资产负债率与货币资金锐减93%暴露流动性风险;上海九百则依托物业租赁优化推动净利增22.12%至1233万元,但0.02%的营收增速与-427.84%的经营现金流降幅显示增长动能不足。
困境企业风险加剧:利群股份营收五年连降,一季度扣非亏损482万元,72.95%的负债率与0.59流动比率凸显资金链压力;大连友谊虽通过线上新零售实现141%营收增长,但毛利率骤降6.73个百分点至16.85%,叠加90%资产负债率与连续六年亏损,退市风险高企。
尾部企业面临模式重构与流动性考验的双重挑战。
**超市**
1\. 永辉超市:营收同比下滑19.32%,利润骤降79.96%
永辉超市报告期内实现营收174.79亿元,同比下滑19.32%,归母净利润1.48亿元同比骤降79.96%,扣非净利润同比降77%至1.37亿元。这已是其自2021年起连续第四年亏损,累计亏损额超95亿元。
营收下滑主因闭店与调改进度错位,一季度关闭尾部门店273家(总门店数较2023年减少288家),导致营收总盘萎缩;而完成调改的47家门店虽实现客流与销售额双增(41家“稳态调改店”贡献净利润1470万元),但占比仅6.6%,尚未形成规模效应。
胖东来模式初显成效,调改后门店日均销售额提升30%-50%,2024年6月以来完成61家门店改造,计划2026年春节前达300家,但华东等区域因消费习惯差异、竞争激烈(盒马、山姆等)表现相对滞后。
2\. 家家悦:营收49.41亿元,同比下滑4.77%
家家悦2025年一季度财报呈现营收收缩但盈利质量改善的阶段性特征。
公司自2016年上市后通过并购加速扩张,但2020年以来受社区团购冲击及消费分级影响,2024年净利润同比降32.42%。当前通过关闭低效门店(2024年关店288家)、发力折扣店及供应链集采试图突围。
一季度营收49.41亿元,同比下滑4.77%。分区域看,山东省内收入同比降6.93%(占营收72%),省外增长2.34%,但省外业务占比仅17.7%,区域集中风险未解。分业态看,传统综合超市/社区生鲜收入分别降3.37%/6.66%,但零食店、折扣店等新业态增长3.91%,显示业态调整初现成效。
3\. 步步高:营收11.53亿元,同比增长24.22%
一季度营收11.53亿元,同比增长24.22%;归母净利润1.19亿元,同比激增488.44%,扣非净利润0.42亿元实现扭亏。这主要得益于2024年引入胖东来运营体系后,完成调改的16家核心门店春节期间销售额同比激增3-6倍,客流量提升超300%,单店坪效增长42%。
其次,通过源头直采减少2-3个流通环节,采购成本下降15%,生鲜复购率提升27%;自有品牌BL系列商品上市首月即进入细分品类销售前列,带动毛利率改善。
4\. 新华都
一季度营收11.06亿元,同比大幅下降21.07%,主要源于两方面原因:一是2024年一季度因年货节错位和头部品牌线上需求激增形成14.02亿元的高基数;二是会计准则调整导致部分寄售收入按净额法确认,叠加跨期收入确认差异。但若合并2024Q4+2025Q1数据,营收同比仅降11.2%,净利润反增20.5%,显示业务韧性。
5\. 顺客隆:营收1.37亿元,经营成本达1.42亿元
一季度营收1.37亿元,经营成本达1.42亿元,首次超过当期营收,形成成本倒挂(经营成本率103.6%),供应链效率恶化、门店坪效下滑。
净亏损192.8万元,较2024年四季度(推算单季亏损约3400万元)大幅收窄,但主要源于闭店减损(2024年关闭广东区域低效门店超20家)及资产减值计提放缓。值得注意的是,公司自2022年起连续四年亏损,累计亏损额超1.8亿元,且2024年净资产收益率低至-58.15%,资本消耗速度远超行业均值。
**小结:
**从 2025年一季度财报数据看,各大超市呈现出冰火两重天的发展态势,消费分级与业态变革加剧行业分化。**
**战略转型成效分化: 步步高通过引入胖东来模式实现营收利润双增,而同样尝试该模式的中百集团却因供应链改造拖累亏损扩大。新华都聚焦互联网营销后净利润逆势维稳,但顺客隆仍陷成本倒挂困境。 **
**区域集中风险凸显: 顺客隆(广东门店占比98%)、中百集团(湖北占比80%)、红旗连锁(川内3600家店)均面临本地市场饱和与跨区扩张乏力问题,其中中百集团流动比率低至0.46%,顺客隆速动比率仅0.49%,流动性危机一触即发。 **
**盈利韧性来源分化: 红旗连锁通过闭店瘦身(关30家店)实现扣非净利微增0.72%,新华都借AI流程优化将净利率提升1.88个百分点,而步步高供应链直采降本15%,数字化转型与供应链重构或成为破局关键。 **
**现金流压力普遍化: 中百集团现金流净额锐减75.85%,顺客隆应收账款占净利润比例达114.7%,行业普遍陷入"以账期换生存"的恶性循环。 **
**零食店**
1\. 万辰集团:营收108.21亿元同比激增124.02%
万辰集团2025年一季度财报,营收108.21亿元同比激增124.02%,归母净利润2.14亿元同比暴增3344.13%。这一增长延续了其近三年"三级跳"式发展脉络:2021年营收仅4.34亿元,2023年突破92.94亿元,2024年达323.29亿元,三年增长超58倍。
截至2025年一季度,其量贩零食签约门店突破1.5万家,其中好想来单品牌超1.3万家。规模化带来采购议价权,使其成为多个品类最大渠道商,并通过数字化供应链将存货周转天数压缩至15-16天。
全国布局50个仓储中心和90万平物流仓,通过动态选品和智能库存管理,使经营净利率环比提升1.11个百分点至3.85%,销售/管理费用率分别降至3.3%、2.5%。
2\. 良品铺子:营收双位数下滑
良品铺子2025年一季度财报延续了近年来的转型阵痛,营收双位数下滑。
一季度营收17.32亿元,同比骤降29.34%,创上市以来单季最大跌幅,延续了自2023年起连续三年的营收下滑趋势。核心动因在于2024年启动的“降价不降质”策略,500余款产品价格下调导致客单价缩水,叠加门店收缩(2024年至今关闭927家门店)形成双重打击。虽然毛利率环比微升0.81个百分点至24.64%,但同比仍降1.78个百分点,价格战对利润空间的持续侵蚀。
当前良品铺子正处于高端定位与大众市场取舍的十字路口,短期需平衡价格战导致的品牌价值稀释风险,中长期则需验证“原产地+健康化”战略的溢价能力。若二季度未能通过618大促实现线上爆款突破,或面临市场份额加速流失的风险。
3\. 来伊份
来伊份2025年一季度,营收10.48亿元同比微降1.23%,归母净利润1243.57万元同比骤降79.72%,创上市以来单季最大跌幅。这一表现与其过去三年的发展轨迹深度关联:自2023年营收首降9.25%后,2024年全年亏损7526万元,2025年一季度扣非净利润仅534.59万元,同比降幅达88.67%。
2024年关闭600家低效门店(直营425家+加盟175家),直营收入同比下降21.39%,但加盟批发业务仅增3.92%,未能弥补缺口。电商渠道营收同比降35.54%,线上转型乏力。
华东地区收入占比89.3%,但该区域营收同比降14.96%,核心市场遭万辰集团等量贩零食品牌冲击(万辰华东门店4093家vs来伊份全国3085家)。
**小结:**
中国休闲零食行业正经历结构性分化与模式重构,鸣鸣很忙的港股上市进程(2025年4月28日递表)成为观察行业变革的关键窗口。从万辰集团、良品铺子、来伊份等企业表现及行业新动向可见:
高端品牌与大众市场出现明显断层——良品铺子连续三年营收下滑(2025Q1同比-29.34%)、来伊份单季净利暴跌79.72%,“零食刺客”策略失效;而万辰集团净利暴增3344%、鸣鸣很忙会员复购率达75%,验证了下沉市场对极致性价比的需求。量贩品牌通过县域门店占比58%、SKU超1800款/店的商品丰富度,构建起传统企业难以复制的渠道壁垒。
当前行业已形成“量贩双雄领跑、传统品牌挣扎求生”的竞争态势,鸣鸣很忙的上市或将成为加速行业集中度提升的催化剂,但其能否在港股获得高估值,取决于市场对“以规模换利润”商业模式的长期信心。
写到最后当前零售行业已进入“供应链效率定生死、模式创新决胜负”的新阶段,企业能否在消费分级浪潮中精准捕捉需求、重构人货场关系,将成为二季度业绩的关键变量。
新兴业态与供应链革新者逆势突围,而传统模式企业则深陷转型阵痛。
胖东来以62亿元销售额领跑行业,超市业态占比55%印证其供应链直采与高性价比商品的核心竞争力;步步高通过引入胖东来模式实现净利润暴增488.44%,验证供应链改革的短期爆发力。与之形成鲜明对比的是,永辉超市净利润同比骤降79.96%,尽管调改门店达成销售目标,但闭店损失与公允价值变动拖累整体业绩。


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